香港IPO上市的利弊

香港是中国的特别行政区，是一座高度繁荣的自由港和国际大都市，与纽约、伦敦并称为“纽伦港”，是全球第三大金融中心，重要的国际金融、贸易、航运中心和国际创新科技中心，也是全球最自由经济体和最具竞争力城市之一，在世界享有极高声誉，被评为世界一线城市第三位。香港的资本市场市场化程度高，因为一国两制的基本国策，香港受中央政策的影响非常小，各项法律法规也较为完善、成熟，稳定性强，政策透明度高，因此，在香港上市具有较强的可预期性，整体的成功率比在A股上市要高很多。

从财务上说，申请的企业需要具备2年以上的经营记录，并且需要有现金流入，在进行上市文件刊发之前营业首日需要至少3000万港元。这里对于高增长企业没有设定盈利标准，和A股市场创业板不一定的地方。这也就可以理解为申请人不需要过往有盈利的记录。从会计准则上说，需要满足《香港财务报告准则》或《国际财务财务准则》这两个准则，如果是经营银行的企业还需要遵守香港金融管理局发出的《本地注册认可机构披露财务资料》。从财务上的要求也可以确定管理层必须有两年的营业记录，并且是在这两年内不能够变化，1年内保持拥有权和控制权不变。从市值上说，最低市值不能够少于1.5亿港元，公众持有需要在4500万港元之上，并且占到发新股份的25%以上的比例。股东人数上需要在100人以上，对于持有公司股份前三位的股东不能够超过公众持股数量的50%。上市后股东限售期为2年。

于香港主板上市，需满足以下标准之一：

• 盈利测试：上市时市值最少为5 亿港元，过去三个财政年度累计至少8,000 万港元(最近一年盈利至少3,500 万港元，及前两年累计盈利至少4,500 万港元（于2022 年1月1 日生效）。

• 市值/收入测试：最近一个财年收入至少5 亿港币，上市时市值至少40 亿港元。

• 市值/收入/现金流量测试：最近一个财年收入至少5 亿港币，上市时市值至少20 亿港元，前三年经营性净现金流合计至少1 亿港元。

相比A股来说，港股创业板的条件可以说是非常友好，港股主板虽然看起来对盈利要求比较高，但是要求明确，没什么隐性要求，也几乎没有其他因素的不利影响，总体来说，条件要比A股的要低。

A股虽然也一直在向全面注册制努力，但距离真正实现注册制还需要一定时间，A股市场的监管部门目前主要还是扮演了一个守门人的角色，把他们认为没那么好的企业统统挡在门外，避免劣质企业上市后，太多散户股民套牢，引发资本市场稳定危机。而香港已全面实现注册制，监管部门相信拟上市公司会做好充分的信息披露，他们也能够很快决定是否让企业上市。上港股准备阶段（企业重组、上市筹划、资料准备、尽职调查）约3-5个月+审批阶段约4-6个月+销售阶段约1个月, 所需时间一般在1年以内。

A股发起人在公司成立日起一年内不得转让其股份；首次公开发行前所有股东在上市后一年内不能转让控股股东、实际控制人承诺在上市后三年内不转让，董事、监事与高层管理者所持股份：上市后一年内不能转让，在职期间每年转让的股份不超过其持有份额的25%，离职半年内，所持股份不得转让，上市前战略投资者禁售期12个月。香港上市主板控股股东上市后在6个月内不得出售，在随后的6个月内，控股股东可以出售股权，但不能失去控股股东的地位，创业板控股股东上市后在12个月内不得出售在随后的12个月内，控股股东可以出售股权，但不能失去控股股东的地位，上市前投资者一般没有禁售期。

香港作为中国的一部分，内地资金进出香港较为方便，香港机构对内地企业更加了解，长期以来是内地企业海外上市的首选市场。一些在香港及另一主要海外交易所双重上市的内地企业，其绝大部分的股份买卖在香港市场进行。香港的证券市场既达到国际标准，又是内地企业上市的本土市场。相比美股更加方便，相比A股又更简单。由于香港独特的地理、经济、政治优势,西方基金往往是从香港市场寻找到内地投资的途径,今后国内企业是香港市场的重要来源之一,国内企业在香港上市,可以充分利用香港的资本信息优势,引入国际战略投资者,在更高的平台上开展资本运营,通过多种金融工具和手段吸收国际资本,实现企业的持续融资,并通过收购兼并、资产重组等方式实现企业的规模扩张,提高企业的竞争力,促进企业的长远发展。

从我国A股市场的整个价格情况与新加坡、香港市场的比较看,国内市场盈利率远远高于新加坡、香港,A股市场股值水平偏高。这主要由于我国股票价格不是完全建立在科学的评价和准确的財务分析和研究基础上,如果把国内A股公司拿到香港,则股值会低很多,但从长期发展来看,却很难维持高股价。而香港主板市场比较正常,主板上市要求严格,对企业来说门槛较高,他们的硏究和信息披露都很规范、很严格使股票市场保持在一个合理的水平,整体股价水平比较合理,造就了整个香港主板市场成为个可信的市场。

资金募集总额全球第一，2020年内地赴香港上市的超过150家融资面向全球各地，其金融市场规则和管理与国际惯例接轨，有利于内地企业实施“走出去”战略，有利于进行国际活动。除此之外，香港上市汇集了大量且多元化的投资者，吸引了不同国家（地区）的机构投资者的资金投入，有利于海外并购。香港作为世界上一个重要的国际金融中心,其证券市场是亚洲除日本之外的最大的股票交易市场,吸引了大量国际性的金融机构在此开展业务。香港证券市场也是国内企业股票海外上市的重要集聚地,对于中国内地的企业来说,香港市场作为本土市场的重要构成部分便于投资者认识和了解,已经成为中国国内企业海外上市的首选。

截至今年6月底，沪深港通成为港交所重要的收益来源，业绩期内的收入13.2亿港元，同比飙升78%，创历史新高。沪深港通的收入占集团今年上半年收入及其他收益总额的12%，相比之下，去年同期的占比为8%。这说明沪深港通已经起到了重要的作用，可以说沪深港通改变了香港资本市场的面貌，提升了市场活力。内地资金可以通过沪深港通进入港股市场，极大了增加了资金的流入，对在香港上市的企业来说，这点是美股所欠缺的。

对大部分传统行业香港具备绝对性优势，很多传统行业被归类到不一定合适在创业板及科创板上市，但很多传统行业都能在香港成功上市集资同时香港市场也能为新经济企业提供国际资本市场融资平台，腾讯，美团，小米等等。

香港股票市场相对国内市场比较成熟,吸引了大量的海外和本地投资,资金充足，拥有大量国际投资者,投资者结构合理,投资理念多元化聚集了众多海内外经验丰富的投资银行、财务管理专业人才,他们熟谙资本市场的运作规律,是市场创新的先锋建立了完善的法律法规体系,投资者利益有保障。市场经济是一种信用经济,也是一种信息经济。加上A股多为散户投资者，使得市场有超高换手率，稳定性较低，而港股主要是机构投资者，成熟的投资环境导致换手率较低，投资更为理性，也更容易在二级市场做激励、并购等资本运行。

如今,香港已成为国内企业海外上市的自然选择。由于一些在其他市场上市的中国公司上市后表现不尽理想,原先计划去美国或其他海外市场上市的中国企业,后来也改为在香港上市或者在两地同时上市。可以预料,香港市场今后仍将是中国企业海外上市和集资的最佳选择。

港币汇率稳定，融资成本随着美元量化宽松走低。资本自由流动：外汇储备充分，资金外流压力低，保障货币兑换及自由流通

香港具有发达的金融市场和健康高效的市场体系,已建立了一套完善的市场体系。市场运行、监管的国际化程度相当高,香港的监管制度是按照英美的法例制定的,司法独立,法制稳固可靠,其中关于证券业、银行业和金融服务业的法制健全、透明度高、公平公正,法律会计准则完善。香港股票市场的监管机制很成功,如对上市公司的信息披露,是以国际最高标准来要求的,聘请最好的审计师进行审计,上市公司必须遵守公开资料规定,确保公司保持高度透明。

港股以机构投资者为主，投资行为比一般散户投资者更为理性导致流动性较低；其次港股资金需求远低于股票供给，导致市场结构性不平衡；并且港股中有一部分投资者是专注于买股收息的，股价跌得越低股息率越高，筹码可以拿的更多，从而交易数量变少，流动性变差。

香港上市一般要求要有境外的法人，并且要求通过这种境内境外的股权结构，能够确保境内企业的收入、利润转移给境外的股东。

A股上市的平均市盈率比在香港高，较高的发行价格以同样的股权可以获得更多的的资金，而公司估值则是以一年的预测净利润来乘以市盈率，所以企业在A股的估值一般高于港股市场。无论按照市盈率法、现金流折现法,还是按照净资产溢价法来发行股票,在香港股市筹集的资金要比国内少很多。同一企业在香港与在内地上市得市盈率也要折扣20-30%,这意味着在香港发行要比国内至少少募集20-30%的资金。

国内企业香港上市由于涉及的中介机构较多,申请上市的程序要比国内上市复杂,要聘请国际两套中介机构,除了要通过香港联交所的同意,还要首先取得中国证监会的审核,也是很难过的一关。至于买壳或者借壳上市则涉及到更多部门,而且国内在这方面还有政策限制定因素加大无论是整体经济还是金融市场,香港都可以说是小型开放经济的典型代表,十分容易受到外部市场波动的冲击。首次募资的规模是影响承销费用的一大因素，由于中国企业普遍存在历史遗留的财务不规范问题，在改制阶段需要做一些财务调整及补缴大量税款，去香港上市可能因为企业架构重组还有额外的费用。到香港上市的费用虽然比到美国上市费用低,但比在国内高很多,这些费用包括国际券商的佣金、交际费用、国内审批费用等等。尤其对规模较小的公司来说,即使筹集到一定的资金,扣除这些费用外,所募集到的资金净额也不多了。因此,高昂的费用可能是这些本来就缺资金的企业不愿意负担的。

由于香港法律是典型的普通法系,而我国属大陆法系,在法律方面国内有关上市司的法律与香港的法律有不少差异。到香港融资上市的国内企业,必须先依照我国法律进行股份制改造,设立股份有限公司,同时也要符合香港的法律法规在会计准则方面,我国会计准则同国际会计准则存在着不少差异,主要体现在会计核算方面。因此,国内企业在香港融资上市前应对其财务管理中各类信息要进行相应调整,并加强与国际会计师事务所的合作和交流,严格执行上市地的会计准则。上市企业要认真地理解和遵守公司香港相关的上市規定和其它法律规则,特别是在信息披露和诚信原则方面。

创业板虽然依然火热，但融资额已经大不如前。已上市公司的再融资能力也不容乐观,上市公司配股融资额大幅萎缩。与融资相反,创业板上市公司回购股票呈上升趋势。由于股价长期低迷,且大部分企业的市场价已经跌破发行价,上市公司开始回购自己的股票,大笔回购继续恶化市场的由于投资者对香港创业板未来的预期越来越不乐观,由于得不到资金托市,市场的总市值正逐步降低。市值缩水,可用资金菱缩,是投资者参与度下降的结果,同时又成为投资者不愿参与的原因。如果创业板的市盈率继续下降,那么企业上市创业板融资的想象空间将被封杀殆尽,以至于会形成去创业板上市融资与企业私募的效果没有太大区别的状况。